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中國(guó)銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對(duì)金牌廚柜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收維持穩(wěn)健，行業(yè)向好有望快速擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)金牌廚柜給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為37.36元。

金牌廚柜(603180)
事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.52億元，同比增長(zhǎng)3.03%；歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比下降18.53%；EPS1.79元/股。其中，第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.64億元，同比下降13.41%；歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降38.39%。
全年?duì)I收表現(xiàn)穩(wěn)健，22Q4受疫情影響有所承壓。公司營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)健，但利潤(rùn)有所承壓，主要是因?yàn)椋?）22年主推套餐，毛利率較此前產(chǎn)品略低；2）公司按開(kāi)年計(jì)劃進(jìn)行費(fèi)用投放，而營(yíng)收受外部環(huán)境影響并未如期成長(zhǎng)，費(fèi)用率明顯提升。同時(shí)，Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，主要是因?yàn)槿珖?guó)各地疫情暴發(fā)，居民感染后居家療養(yǎng)，無(wú)法進(jìn)行線(xiàn)下消費(fèi)。
地產(chǎn)改善疊加疫后復(fù)蘇，看好23年行業(yè)修復(fù)。地產(chǎn)方面，政策支持&預(yù)期改善&需求回暖，地產(chǎn)端有望持續(xù)向好，貢獻(xiàn)未來(lái)家居需求?？⒐?shù)據(jù)在保交樓帶動(dòng)下有所修復(fù)，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，1月住宅工程完工項(xiàng)目個(gè)數(shù)同比增長(zhǎng)21.5%，規(guī)模同比增長(zhǎng)40%。且春節(jié)節(jié)后銷(xiāo)售數(shù)據(jù)明顯回暖，據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2月，30個(gè)監(jiān)測(cè)城市新房成交面積同、環(huán)比漲幅均超4成，16個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交體量同比增長(zhǎng)122%，環(huán)比增長(zhǎng)54%。同時(shí)，疫后消費(fèi)顯著復(fù)蘇，線(xiàn)下客流大幅反彈，延期需求得到釋放，看好公司全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
品類(lèi)拓展持續(xù)發(fā)力，渠道擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)貫徹大家居戰(zhàn)略，以廚柜業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，向衣柜、木門(mén)進(jìn)行延伸，品類(lèi)協(xié)同帶動(dòng)客單價(jià)提升。2022年前三季度，廚柜/衣柜/木門(mén)分別同比增長(zhǎng)1.01%/37.61%/101.65%。渠道端來(lái)看，經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數(shù)量穩(wěn)步提升，22Q3廚柜/衣柜/木門(mén)門(mén)店分別為1,772/1,060/521家，較頭部企業(yè)均具備較大拓展空間，預(yù)計(jì)23年伴隨行業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，門(mén)店開(kāi)拓有望提速。
投資建議：公司持續(xù)深化全品類(lèi)、全渠道戰(zhàn)略布局，品類(lèi)拓展表現(xiàn)亮眼，渠道實(shí)力不斷增強(qiáng)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)公司2022/23/24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.78/2.67/3.23元/股，對(duì)應(yīng)PE為21X/14X/12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，首創(chuàng)證券陳夢(mèng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.53%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.92億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.71。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金牌廚柜（603180）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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