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上海證券有限責(zé)任公司開文明,王琎,馬雨池近期對(duì)微光股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：盈利能力提升，產(chǎn)能擴(kuò)張加速》，本報(bào)告對(duì)微光股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.95元。

微光股份(002801)
投資摘要
2023 年 3 月 28 日，公司發(fā)布 2022 年業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.05億元，同比+8%；歸母凈利 3.08 億元，同比+21%；扣非歸母凈利2.88 億元，同比+47%。其中 4Q22 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.72 億元，同比-14%，環(huán)比-3%；歸母凈利 0.59億元，同比-31%，環(huán)比-32%；扣非歸母凈利 0.6 億元，同比+19%，環(huán)比-24%。與業(yè)績(jī)快報(bào)相符。
分析與判斷
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外市場(chǎng)增速亮眼
2022年公司冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)、ECM電機(jī)、伺服電機(jī)營(yíng)收分別約3.34、5.36、2.4、0.56 億元，占比分別為 27.7%、44.5%、19.9%和4.6%。ECM 電機(jī)營(yíng)收占比+5.9pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，磷酸鐵鋰正極材料實(shí)現(xiàn)出貨 2 噸，營(yíng)收約 29 萬(wàn)元。2022 年受疫情影響，國(guó)內(nèi)需求下滑，公司加快開拓海外，境外收入高增。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入 5.15 億元，同比-9%；境外收入 6.90 億元，同比+27%。
盈利能力持續(xù)提升
2022 年公司毛利率約 33.9%，同比+4.6pct，主要是由于冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)的毛利率分別同比+6.0pct和+6.6pct。公司凈利率約25.5%，同比+2.6pct。
高效節(jié)能趨勢(shì)明確，公司產(chǎn)能擴(kuò)張加速
國(guó)內(nèi)《工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃》和《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023））》政策推動(dòng)，高效節(jié)能趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)未來(lái)ECM電機(jī)有望長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。公司產(chǎn)能加快建設(shè)，2022 年公司新建 PCBA 車間，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)數(shù)字化車間，ECM 電機(jī)月產(chǎn)能達(dá)到 30 萬(wàn)臺(tái)。圍繞未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)新增年產(chǎn) 670 萬(wàn)臺(tái)（套）ECM 電機(jī)、風(fēng)機(jī)及自動(dòng)化裝備項(xiàng)目，完成了征地、勘察、設(shè)計(jì)等，計(jì)劃 2024 年底竣工；在泰國(guó)設(shè)立子公司，實(shí)施年產(chǎn) 800 萬(wàn)臺(tái)微電機(jī)項(xiàng)目，完成土地購(gòu)買、勘察、設(shè)計(jì)等，計(jì)劃 2023 年底竣工。
投資建議
我們預(yù)計(jì) 2023~2025 年?duì)I收分別約 18.1、24.1 和 29.6 億元，同比分別+50%、+34%和+23%；歸母凈利潤(rùn)分別約 3.7、5 和 6.4 億元，同比分別+21%、+33%和+29%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023~2025 年 PE 分別約 16、12 和 9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券董瑞斌研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.86%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.28。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，微光股份（002801）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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