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華金證券股份有限公司張文臣,顧華昊近期對(duì)億緯鋰能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)億緯鋰能給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為64.37元。

億緯鋰能(300014)
事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司營(yíng)收363.04億元，同比增長(zhǎng)114.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)26.95億元，同比增長(zhǎng)5.8%。22Q4營(yíng)收120.21億元，同比增長(zhǎng)120.48%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.18億元、同比增長(zhǎng)24.3%。根據(jù)公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，23Q1公司歸母凈利潤(rùn)10.42~11.47億元、同比增長(zhǎng)100%~120%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.65~6.52億元，同比增長(zhǎng)30%~50%。
22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，分業(yè)務(wù)看，公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.13億元，同比增長(zhǎng)23.8%，市場(chǎng)份額穩(wěn)定；動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收276.83億元，同比增長(zhǎng)176.6%。2022年公司的研發(fā)投入22.61億元、同比增長(zhǎng)63.93%，在46系列大圓柱電池、LF560K、鋰金屬二次電池、半固態(tài)電池、鈉離子電池和氫能技術(shù)都有深入研究和布局。報(bào)告期內(nèi)公司投資收益12.42億元、占利潤(rùn)總額比例35.5%；其他收益10.21億元、同比增長(zhǎng)170%，主要系當(dāng)期政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)至9.63億元、同比增長(zhǎng)190%。2022年公司股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃攤銷合計(jì)6.68億元、21年同期合計(jì)0.8億元，22年加回股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的攤銷后的扣非歸母凈利潤(rùn)33.63億元、同口徑下同比增長(zhǎng)28%。
動(dòng)力電池持續(xù)發(fā)力。動(dòng)力電池方面，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，車(chē)用領(lǐng)域出貨規(guī)模明顯增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司在國(guó)內(nèi)率先完成了46系列等三元高比能大圓柱電池的布局，在湖北荊門(mén)、四川成都、遼寧沈陽(yáng)等地區(qū)規(guī)劃了產(chǎn)能，并已獲得成都大運(yùn)、德國(guó)寶馬等國(guó)內(nèi)外眾多一流車(chē)用客戶的定點(diǎn)。同時(shí)公司的BMS項(xiàng)目通過(guò)ASPICECL2認(rèn)證，標(biāo)志著公司BMS開(kāi)發(fā)能力達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平并建成了完整的電池系統(tǒng)開(kāi)發(fā)能力，將極大促進(jìn)海外業(yè)務(wù)的開(kāi)拓。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司儲(chǔ)能電池全年出貨規(guī)模位居行業(yè)前列，參與國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)南方電網(wǎng)的智慧電網(wǎng)建設(shè)，聯(lián)手林洋能源成立儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，同時(shí)與美國(guó)頭部?jī)?chǔ)能系統(tǒng)集成商簽署了供貨協(xié)議，構(gòu)建儲(chǔ)能新平臺(tái)。結(jié)合對(duì)未來(lái)儲(chǔ)能發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)需求判斷，公司率先發(fā)布領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品LF560K，該產(chǎn)品采用超大電池CTT技術(shù)，實(shí)現(xiàn)電芯及系統(tǒng)層級(jí)成本雙降，并策劃全球第一個(gè)隔墻供應(yīng)及規(guī)模最大60GWh儲(chǔ)能電池工廠，持續(xù)帶動(dòng)儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)領(lǐng)先及高速發(fā)展。
投資建議：2022年公司消費(fèi)電池和動(dòng)力電池穩(wěn)步增長(zhǎng)，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)出貨規(guī)模位居行業(yè)前列。公司積極布局46系大圓柱電池，有望促進(jìn)公司動(dòng)力電池的海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為59.6億元、88.3億元和137.2億元，對(duì)應(yīng)的PE分別是23.1、15.6、10.1倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷量不及預(yù)期；上游資源價(jià)格繼續(xù)大幅上漲；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王穎東研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.45%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利65.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.13。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為99.71。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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